China Lianhe Credit Rating Co.，Ltd. 青岛天能重工股份有限公司 聚首资信评估股份有限公司 www.lhratings.com 聚首〔2024〕2933 号 聚首资信评估股份有限公司通过对青岛天能重工股份有限公司 主体过甚研究债券的信用情状进行追踪分析和评估，细目保管青岛 天能重工股份有限公司主体永恒信用品级为 AA-，保管“天能转债” 信用品级为 AA-，评级预测为褂讪。 特此公告 聚首资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二四年六月二旬日 追踪评级回报 | 2 声 明 一、本回报是聚首资信基于评级方法和评级方式得出的放置发表之日 的孤苦认识论说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及研究分析为聚首 资信基于研究信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对 象的事实论说或鉴证认识。聚首资信有充分意义保证所出具的评级回报遵 循了确切、客不雅、公谈的原则。鉴于信用评级工作特质及受客不雅条件影 响，本回报在贵寓信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面 存在局限性。 二、本回报系聚首资信接受青岛天能重工股份有限公司（以下简称 “该公司”）委用所出具，除因本次评级事项聚首资信与该公司组成评级 委用关系外，聚首资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履独 立、客不雅、公谈的关联关系。 三、本回报援用的贵寓主要由该公司或第三方研究主体提供，聚首资 信执行了必要的尽责看望义务，但对援用贵寓的确切性、准确性和齐全性 不作任何保证。聚首资信合理采信其他专科机构出具的专科认识，但聚首 资信不合专科机构出具的专科认识承担任何职责。 四、本次追踪评级收尾自本回报出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；凭据追踪评级的论断，在有用期内评级收尾有可能发生变化。聚首资 信保留对评级收尾给予调整、更新、断绝与取销的职权。 五、本回报所含评级论断和研究分析不组成任何投资或财务提出，并 且不应当被视为购买、出售或握有任何金融家具的保举认识或保证。 六、本回报不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，聚首资信不合任何 机构或个东谈主因使用本回报及评级收尾而导致的任何吃亏负责。 七、本回报所列示的主体评级及研究债券或证券的追踪评级收尾，不 得用于其他债券或证券的刊行行径。 八、本回报版权为聚首资信整个，未经籍面授权，严禁以任何体式/方 式复制、转载、出售、发布或将本回报任何内容存储在数据库或检索系统 中。 九、任何机构或个东谈主使用本回报均视为一经充分阅读、连气儿并得意本 声明条件。 青岛天能重工股份有限公司 项 目 本次评级收尾 前次评级收尾 本次评级时候 青岛天能重工股份有限公司 - AA /褂讪 - AA /褂讪 天能转债 AA-/褂讪 AA-/褂讪 评级不雅点 追踪期内，青岛天能重工股份有限公司（以下简称“公司”）手脚国内首先的风机塔架分娩商，在家具性量、产 能区域布局以及客户资源等方面仍具备一定竞争优势；经管方面，公司经管运作正常；斟酌方面，2023 年，公司风 机塔架订单量加多，但受行业竞争影响，家具销售均价同比下落，成本端钢材的采购均价同比下落，概述导致公司营 业总收入和利润总数小幅增长，毛利率小幅提高；公司风机塔架产能、产销量均有所增长，但受托福周期影响，风机 塔架出货率裁减；财务方面，公司于 2023 年完成向特定对象公开刊行股票，老本实力擢升，年底债务职守有所下 降；放置 2023 年底，公司存货及应收账款同比增长，对营运资金仍形成较大占用；债务职守一般，盈利方针进展变 动不大，处于中拍浮平；2023 年，公司收入收场质地有待提高，斟酌行径现金净流出领域扩大，存在对外融资需 求。偿债方针方面，2023 年，公司斟酌行径净现金流无法对丧祭期债务及利息支拨形成保险，其余永恒偿债方针和 短期偿债方针进展均有所提高；公司未使用授信领域一般，具备平直融资渠谈。2023 年，公司斟酌行径现金流入对 “天能转债”待偿债券余额隐敝程度较高。 个体调整：无。 外部支握调整：无。 将来，跟着公司在建风电名目逐渐完工并参加运转，公司斟酌领域有望增长，全体竞争实力有望进一步增强。 评级预测 可能引致评级上调的敏锐性身分：公司在保握财务情状的基础上，市集拓展取得紧要进展，销量和市集占有率 显赫擢升，拉动公司收入和利润大幅增长；公司收入收场质地显著擢升，回款情况大幅好转，公司收入收场质地和现 金流情况大幅擢升；公司老本市集进展较好，其他智商保握褂讪情况下，通过增资扩股等样式收场老本实力的显赫提 升；其他带动事迹大幅增长的有益身分。 可能引致评级下调的敏锐性身分：应收账款和存货大幅增长，或出现大额坏账及跌价，对公司事迹形成紧要影 响；市集竞争浓烈、行业战略变化等身分影响公司正常分娩斟酌，酿成公司收入和利润握续大幅下滑；公司家具性 量出现问题，酿成公司客户无数流失，影响公司正常斟酌；公司发生紧要环境混浊事件导致公司分娩斟酌停摆；因原 材料价钱大幅上升导致公司成本限度压力显赫加大，且公司永恒无法通过经济经管进行调整篡改这一趋势；公司控股 股东、骨子限度东谈主及中枢高等经管东谈主员变动较大，且对公司经管斟酌酿成紧要影响；其他对公司斟酌及财务酿成严重 不利影响的身分。 优势 ? 风机塔架业务产能布局合理，客户资源优质。公司手脚国内首先的风机塔架分娩商，分娩体系完善、产能区域布局合理，公司风机 塔架主要销售给新疆金风科技股份有限公司、中广核工程有限公司、江阴前景投资有限公司、明阳奢睿动力集团股份公司等国内主要 风电企业，客户资源优质。放置 2023 年底，公司领有分娩基地 14 个，总共产能约为 91.35 万吨，基本隐敝了七大陆上新动力基地和 五大海优势电基地。 ? 公司风机塔架业务产销量增长，新动力业务对利润形成了有用补充。2023 年，公司风机塔架产量同比增长 40.56%，销量同比增长 ? 公司完成向特定对象公开刊行股票，老本实力擢升，债务职守下落。2023 年，公司向特定对象公开刊行股票，召募资金总数 15.00 亿 元，公司整个者权益较岁首增长 41.05%，金钱总数较岁首增长 15.02%；公司金钱欠债率、通盘债务老本化比率较岁首分别下落 8.19 个百分点和 8.59 个百分点。 温煦 ? 应收账款和存货对营运资金形成较大占用，且应收账款账期较长；受限金钱比例较高。放置 2023 年底，公司应收账款和存货分别 同比增长 30.37%和 45.44%，二者总共占流动金钱的比例为 68.36%；按应收账款余额来看，1 年以内的占 58.54%，1~2 年的占 追踪评级回报 | 1 受限比例仍较高。 ? 原材料价钱波动、市集竞争风险。公司家具的主要原材料为钢铁，钢材市集价钱抑遏变化，给公司的成本限度带来挑战；2023 年， 国内塔架行业竞争仍浓烈，公司风机塔架家具销售均价同比下落，塔筒出货率下落及应收账款账期延长，给公司事迹及斟酌效用带 来压力。2023 年，公司销售债权盘活次数和存货盘活次数分别为 1.20 次和 3.15 次，分别同比下落 0.28 个百分点和 0.46 个百分点。 ? 公司斟酌行径现金握续净流出，收入收场质地有待提高，对外部融资存在依赖；斟酌获现智商有待提高。2023 年，公司斟酌性净 现金净流出领域扩大至 5.31 亿元，投资行径现金仍为净流出，仍存在外部融资依赖。2023 年，公司现金收入比下落 22.88 个百分点 至 50.32%，收入收场质地有待提高。 追踪评级回报 | 2 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子 一般工商企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在聚首资信官网公开表露 本次评级打分表及收尾 评价内容 评价收尾 风险身分 评价要素 评价收尾 宏不雅和区域风险 2 斟酌环境 行业风险 3 斟酌风险 C 基础陶冶 3 本人竞争力 企业经管 2 计区别析 3 金钱质地 2 现金流 盈利智商 2 财务风险 F2 现金流量 5 老本结构 3 2023 年公司收入组成 偿债智商 2 带领评级 aa- 个体调整身分：-- -- 个体信用品级 aa- 外部支握调整身分：-- -- 评级收尾 AA- 注：斟酌风险由低至高区别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价区别为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高区别为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价区别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务方针为近三 年加权平均值；通过矩阵分析模子得到带领评级收尾 主要财务数据 合并口径 项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月 现金类金钱（亿元） 15.32 17.87 18.38 金钱总数（亿元） 111.65 128.43 123.86 整个者权益（亿元） 40.43 57.03 57.48 短期债务（亿元） 22.27 24.51 23.79 永恒债务（亿元） 33.71 31.33 30.88 通盘债务（亿元） 55.98 55.84 54.67 营业总收入（亿元） 41.83 42.35 5.20 利润总数（亿元） 2.55 2.57 0.46 EBITDA（亿元） 6.96 7.46 -- 斟酌性净现金流（亿元） -1.11 -5.31 1.64 营业利润率（%） 18.38 19.54 23.37 净金钱收益率（%） 5.81 4.34 -- 金钱欠债率（%） 63.79 55.60 53.60 通盘债务老本化比率（%） 58.06 49.47 48.75 流动比率（%） 146.39 176.63 188.33 斟酌现金流动欠债比（%） -2.97 -13.33 -- 现金短期债务比（倍） 0.69 0.73 0.77 2022－2023 年底公司债务情况 EBITDA 利息倍数（倍） 3.21 3.57 -- 通盘债务/EBITDA（倍） 8.05 7.49 -- 公司本部口径 项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月 金钱总数（亿元） 81.07 99.78 / 整个者权益（亿元） 34.85 51.92 / 通盘债务（亿元） 30.66 34.50 / 营业总收入（亿元） 32.66 29.69 / 利润总数（亿元） 2.25 2.61 / 金钱欠债率（%） 57.01 47.97 / 通盘债务老本化比率（%） 46.80 39.93 / 流动比率（%） 166.74 223.47 / 斟酌现金流动欠债比（%） 19.25 -36.32 / 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计，公司本部 2024 年一季度财务报表未表露；2. 本回报中部分总共数 与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入酿成；除特地证明外，均指东谈主民币；3. “--”暗示方针不适用， “/”暗示数据未获取；4. 本回报 2022 年/年底数据使用 2023 年审计回报上年数/期初数据，2023 年数据取自 2023 年今年数/期末数据/ 贵寓起原：聚首资信凭据公司财务回报及提供贵寓整理 追踪评级回报 | 3 追踪评级债项省略 债券简称 刊行领域 债券余额 到期兑付日 脱落条件 天能转债 7.00 亿元 6.94 亿元 2026/10/21 回售条件；赎回条件 注：上述债券仅包括由聚首资信评级且放置评级时点尚处于存续期的债券；上表债券余额为放置 2024 年 3 月底数据。 贵寓起原：聚首资信整理 评级历史 债项简称 债项评级收尾 主体评级收尾 评级时候 名目小组 评级方法/模子 评级回报 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 天能转债 AA-/褂讪 AA-/褂讪 2023/06/20 蒲雅修 丁媛香 一般工商企业主体信用评级模子（打分表） 阅读全文 V4.0.202208 天能转债 AA-/褂讪 AA-/褂讪 2020/08/07 宁立杰 杨 野 原聚首信用评级有限公司工商企业评级方法 阅读全文 注：上述历史评级名目的评级回报通过回报衔接可查阅 贵寓起原：聚首资信整理 评级名目组 名目负责东谈主：丁媛香 dingyx@lhratings.com 名目组成员：蒲雅修 puyx@lhratings.com 公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022） 追踪评级回报 | 4 一、追踪评级原因 凭据研究法律讲授要求，按照聚首资信评估股份有限公司（以下简称“聚首资信”）对于青岛天能重工股份有限公司（以下简称“公司” ） 过甚研究债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况 公司前身为青岛天能电力工程机械有限公司（以下简称“天能有限”），2011 年，天能有限以经审计账面净金钱折股全体变更为股份 公司。2016 年，经中国证券监督经管委员会（以下简称“中国证监会”）证监许可〔2016〕2443 号文核准，公司向社会公开刊行东谈主民币 普通股 2084 万股，并在深圳证券交往所创业板挂牌上市（股票简称：天能重工；股票代码：300569.SZ）。公司股票上市后，经由老本公 积转增股本、向特定对象增发股票、大股东股份转让等屡次股权变更事项，放置 2024 年 3 月底，公司总股本 10.23 亿元，珠海港控股集 团有限公司（以下简称“珠海港集团”）为公司控股股东，握股比例为 22.62%（无质押），公司骨子限度东谈主为珠海市东谈主民政府国有金钱监 督经管委员会（以下简称“珠海市国资委” ）。 放置 2024 年 3 月底，公司主营业务未变化，仍为风机塔架及研究家具的制造和销售；按照聚首资信行业分类圭臬区别为一般电气设 备行业（适用一般工商企业评级方法）。 放置 2024 年 3 月底，公司本部组织架构有所变动，具体组织架构图见附件 1-2。放置 2024 年 3 月底，公司合并范围内领有子公司 放置 2023 年底，公司合并金钱总数 128.43 亿元，整个者权益 57.03 亿元（含少数股东权益 0.32 亿元）；2023 年，公司收场营业总收 入 42.35 亿元，利润总数 2.57 亿元。放置 2024 年 3 月底，公司合并金钱总数 123.86 亿元，整个者权益 57.48 亿元（含少数股东权益 0.33 亿元）；2024 年 1－3 月，公司收场营业总收入 5.20 亿元，利润总数 0.46 亿元。 公司注册地址：山东省青岛市胶州市李哥庄镇大沽河工业园；法定代表东谈主：黄文峰。 三、债券省略及召募资金使用情况 放置 2024 年 3 月底，公司由聚首资信评级的存续债券见下表，召募资金均已按指定用途使用收场，并在付息日正常付息。 “天能转 债”转股价钱调整为 7.47 元/股，于 2024 年 6 月 18 日收效。 图表 1 • 放置 2024 年 3 月底公司由聚首资信评级的存续债券省略 债券简称 刊行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限 天能转债 7.00 6.94 2020/10/21 6年 贵寓起原：聚首资信整理 四、宏不雅经济和战略环境分析 段。宏不雅战略崇拜落实中央经济工作会议和宇宙两会精神，聚焦积极财政战略和郑重货币战略靠前发力，加速落实大领域设备更新和消 费品以旧换新行动决策，提振信心，推动经济握续回升。 年经济增长 5%支配的方针要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融领域增长更趋平衡，融资结构抑遏优化，债券融资 保握合理领域。市集流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善经管考察机制，降准或适 时落地，开释永恒流动性资金，配合国债的会聚供应。跟着经济还原向好，预期改善，金钱荒情状将逐渐改善，在流动性供需平衡下， 永恒利率将逐渐沉稳。 预测二、三季度，宏不雅战略将坚握乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超永恒特地国债的刊行和使用，因地制宜发展新质分娩力， 作念好大领域设备更新和浪费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。斟酌中央财政将加速出台超永恒特地国债的具体使用决策，提振市 场信心；货币战略将配合房地产调控要领的全体放宽，进一步为供需两边提供流动性支握。齐全版宏不雅经济与战略环境分析详见《宏不雅 经济信用不雅察（2024 年一季度报）》。 追踪评级回报 | 5 五、行业分析 下落，对风电产业链企业带来一定事迹压力；跟着国度各项支握战略的出台以及“双碳”战略的逐渐激动，风电行业有望握续发 展。 凭据国度动力局数据，2023 年，宇宙累计发电装机容量约 29.19 亿千瓦，同比增长 13.9%。其中，太阳能发电装机容量约 6.09 亿千 瓦，同比增长 55.2%；风电装机容量约 4.41 亿千瓦，同比增长 20.7%。凭据《2023 年中国风电吊装容量统计简报》，2023 年，宇宙（除 港、澳、台地区外）新增风电装机 14187 台，容量 7937 万千瓦，同比增长 59.3%；其中，陆优势电新增装机容量 7219 万千瓦，占通盘新 增装机容量的 91%，海优势电新增装机容量 718.3 万千瓦，占通盘新增装机容量的 9%。放置 2023 年底，累计装机朝上 19.5 万台，共计 占通盘累计装机容量的 7.9%。从累计装机分散来看，内蒙古、河北、新疆位居前线。2023 年，宇宙并网风电设备平均诈欺小时数为 外洋市集方面，凭据彭博新动力财经讯息，2023 年环球风电新增装机容量为 118GW，同比增长 36%。其中陆优势电装机 107GW， 同比增长 37%；海优势电装机 11GW，同比增长 25%。 国内海陆风电装机岑岭事后，2023 年风电行业竞争仍浓烈，风机家具招标价钱连接下落，整机厂贸易绩承压，价钱压力传导下，部 分零部件企业事迹也受到影响。据国海证券不全齐统计，2023 年，国内陆优势电全年投标均价约 1584 元/kW（不含塔筒、含税，下同）， 同比下落约 14%，海优势电价钱下落至约 2936 元/kW。 行业战略方面，2023 年 3 月，国度动力局、生态环境部、农业农村部、国度乡村振兴局发布《对于组织开展农村动力立异试点县建 设的奉告》，按照会聚开发和分懒散展并举的原则，任意发展多能互补，在保护生态的基础上，加速风电、光伏发电拓荒开发。充分诈欺 农村地区空间资源，积极激动风电分散式开发。2023 年 4 月，国度动力局印发《2023 年动力工作指导认识》 ，奉告指出，2023 年风电、 光伏发电量占全社会用电量的比重达到 15.3%。2023 年 9 月，工信部印发《电力装备行业稳增长工作决策（2023-2024 年）的奉告》，通 知指出，依托国度风电、光伏、水电、核电等动力领域紧要工程拓荒，饱读舞拓荒运营单元加大对攻关冲破电力装备的采购力度。2023 年 要点探索新式震动式基础、±500 千伏及以上电压品级柔性直流输电、单机 15 兆瓦及以上大容量风电机组等时刻应用，并推动海优势电 运维数字化、智能化发展。2023 年 12 月，国务院印发《空气质地握续改善行动计算》的奉告。文献指出，任意发展新动力和清洁动力。 到 2025 年，非化石动力浪费比重达 20%支配，电能占终局动力浪费比重达 30%支配。对撑握电力褂讪供应、电网安全运转、清洁动力大 领域并网消纳的煤电名目过甚用煤量应给予合理保险。 将来发展方面，在“碳达峰、碳中庸”的配景下，国度及各省份蓄意了市集增量空间，凭据“十四五”蓄意，我国将在 2021－2025 年间新建约 320GW 风电名目，其中，海优势电约为 65GW，陆优势电约为 255GW。此外，在海优势电方面，为支握海优势电发展，广 东、浙江等省份在国补退出后均不息出台了各自的省补战略。在双碳方针和动力低碳转型配景下，海优势电成本下落、风机大型化等因 素将驱动装机量握续擢升，另外，风电“出海”或将成为风电行业产能消化及事迹增长点。 六、追踪期主要变化 （一）基础陶冶 追踪期内，公司在品牌、家具性量、产能布局、时刻水平、客户资源等方面具备一定竞争优势；公司历史信用纪录邃密。 产权方面，放置 2024 年 3 月底，公司总股本 10.23 亿元，珠海港集团为公司控股股东，握股比例为 22.62%（无质押），公司骨子控 制东谈主为珠海市国资委。 企业领域和竞争力方面，公司中枢业务为风机塔架制造与销售，卑劣行业为风力发电行业。凭借较高的家具性量与售后服务，“天能 重工”品牌具有一定的行业著名度。产能布局方面，放置 2023 年底，公司领有分娩基地 14 个，分散在山东、新疆、吉林、云南、湖南、 江苏、内蒙古、广东等地区，总共产能约为 91.35 万吨，基本隐敝了七大陆上新动力基地和五大海优势电基地。公司目下一经完成 4 个海 追踪评级回报 | 6 工基地布局，自北往南递次是：大连海工基地、东营海工基地（在建）、江苏海工基地、广东海工基地。鉴于行业的脱落运营模式，运输 用度占公司分娩成本比例较高，而较为闲居的区域产能分散不错有用裁减成本，增强公司与客户的业务粘性与售后服务智商，提高公司 全体竞争优势。 时刻水平方面，放置 2023 年底，公司领有新式龙门磁力吊供料台、风电塔筒垂直升降施工安装、风力发电机基础结构、多丝埋弧焊 设备、伸缩式风力发电塔筒内壁喷砂算帐机等 177 项发明及实用新式专利，其中发明专利 50 项，尤其在法兰平面度和内倾度限度，双面 坡口及较厚板的焊合，表里壁自动除锈以及油漆表里壁自动喷涂时刻，混塔管片及分片式钢制塔筒制造时刻等方面领有较强的优势。 客户资源方面，公司的主要客户包括新疆金风科技股份有限公司、中广核工程有限公司、江阴前景投资有限公司、明阳奢睿动力集 团股份公司等国内主要风电运营商，家具一经闲居应用于新疆、贵州、山东、湖北、吉林、云南、湖南、河北、山西、黑龙江、内蒙古、 甘肃、辽宁、广东等地区的各大风电场。 公司控股股东珠海港集团布局动力环保业务，已构建起了以风电、火电、管闲话然气、自然气发电为依托的概述动力板块。珠海港 集团将凭据公司业务发展的需要，为公司提供支握，尤其珠海港集团领有丰富的船埠岸线和航运资源，在将来海优势电大发展的趋势下， 不错为公司海工业务的快速发展提供撑握；同期，在国有股东资信优势的加握下，公司债务杠杆得以优化，公司老本结构进一步优化， 为公司永恒健康褂讪发展奠定了坚实的基础。此外，依托于珠海港集团的国企品牌优势，有益于擢升公司在清洁动力领域的中枢竞争力。 凭据公司提供的中国东谈主民银行企业基本信用信息回报（颐养社会信用代码：91370200783729243W），放置 2024 年 5 月 8 日，公司本 部已结清信贷及未结清贷款中，无不良类或温煦类贷款。凭据公司过往在公开市集刊行债务融资器用的本息偿付纪录，聚首资信未发现 公司存在过期或负约纪录，践约情况邃密。放抄本回报出具日，聚首资信未发现公司被列入宇宙失信被执行东谈主名单。公司在证券期货市 场失信纪录查询平台、信用中国、紧要税收犯罪失信主体公布栏和国度企业信用信息公示系统上均无紧要不利纪录。 （二）经管水平 追踪期内，公司董事、监事和高等经管东谈主员有所变动，经管轨制连气儿，经管斟酌正常。 刘黎、乔志强因个东谈主原因辞去副总司理职务，其职务均有在职副总司理接办经管，对公司斟酌影响不大。追踪期内，其他董事、监事和 高等经管东谈主员无变动。 追踪期内，公司对《公司规定》进行了校正，变动不大；公司对部分轨制进行了校正/补充，主要轨制未发生紧要变化，经管轨制连 续，经管斟酌正常。 （三）紧要事项 追踪期内，公司完成向特定对象刊行股票，公司老本实力擢升。 （证监许可〔2023〕335 号），中国证监会得意公司向特定对象刊行股票的注册苦求。2023 年 6 月 16 日，和信司帐师事务所（脱落普通 ，经审验，公司召募资金总数为 15.00 亿元，骨子召募资金净额为东谈主民币 结伙）青岛分所出具了《青岛天能重工股份有限公司验资回报》 图表 2 • 放置 2024 年 3 月底，公司向特定对象公开刊行股票召募资金使用情况（万元） 序号 名目称号 拟参加召募资金金额 累计使用召募资金金额 总共 150000.00 103879.29 贵寓起原：聚首资信凭据公司提供贵寓整理 追踪评级回报 | 7 公司于 2024 年 3 月 27 日表露《对于江苏天能海洋重工有限公司海优势电装备制造分娩线技改名目提档升级及变更部分召募资金用 途的公告》，募投名目调整如下表所示。斟酌到风电行业竞争浓烈，将来仍需温煦可能存在的产能消化风险。 图表 3 • 募投名目调整情况（单元：万元） 本次调整的召募资金投资名目 调整后的召募资金投资名目 召募资金拟参加金 尚未使用召募资金 召募资金拟参加金 名目称号 投资总数 名目称号 投资总数 额 余额 额 原江苏天能技改名目 14126.03 13000.00 13000.00 江苏天能技改及扩 广东天能技改名目 9196.70 8500.00 8500.00 38870.24 28000.00 建名目 吉林天能技改名目 6778.60 6500.00 6500.00 总共 30101.33 28000.00 28000.00 总共 38870.24 28000.00 贵寓起原：聚首资信凭据公司提供贵寓整理 （四）斟酌方面 量加多，风机塔架制造板块收入同比增长；受风电行业竞争浓烈的影响，公司陆上及海工风机塔架销售均价均有所下落，但由于钢材成 本下落，使得风机塔架板块毛利率小幅提高；新动力板块仍以风力发电收入为主，风力发电收入受益于并网领域扩大而有所增长，毛利 率变动不大。2024 年一季度，公司营业总收入同比小幅增长，毛利率同比下落。2023 年，风机塔架制造业务主要采购原材料为钢板，采 购均价下落，前五大供应商采购会聚度尚可；风机塔架产能领域同比增长，订单量加多拉动产销量同比增长，产销率受交货进程影响而 下落；客户会聚度仍较高。2023 年，公司新动力板块新增武川、百伦名目，总装机容量和售电量同比加多，但受“平价上网”影响，平 均上网电价有所下落，全体来看新动力发电业务发展较为褂讪。 工风机塔架销售均价均有所下落，概述来看，风机塔架制造板块收入变动不大，毛利率同比提高主要系钢材原材料成本下落所致。2023 年，公司新动力业务仍包括光伏发电和风力发电池块，其中光伏发电收入占比拟低，并网光伏电站约 118MW，较上年无变化，风力发电 收入同比有所增长，主要系公司 2023 年并网风力发电场由 363.8MW 加多至 563.3MW 所致；风力发电毛利率较上年变动不大，期货配资公司盈利智商 仍强。 季度大幅下落所致（2023 年一季度概述毛利率为 30.21%）。 图表 4 • 2022－2023 年公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元、%） 业务板块 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 风机塔架制造 35.96 85.98 10.54 36.08 85.19 12.09 光伏发电 1.27 3.04 73.12 0.85 2.01 55.88 风力发电 4.08 9.75 66.10 4.89 11.55 66.79 其他 0.52 1.23 89.22 0.53 1.25 77.69 总共 41.83 100.00 18.83 42.35 100.00 20.11 注：1. 尾差系四舍五入及蓄意单元不同所致；2. 公司新动力业务包括光伏发电和风力发电业务 贵寓起原：聚首资信凭据公司提供贵寓整理 风机塔架制造业务 原材料采购基本与销售条约相对应。公司闲居在与下旅客户订立销售条约后，凭据客户细目的交货计算、公司资金情况和原材料价钱走 追踪评级回报 | 8 势情况，合理安排原材料采购数目及采购时候，裁减钢板等原材料价钱波动给公司盈利酿成的影响。结算方面，公司与上游供应商订立 条约后先预支 30%的货款，自后按照骨子交货数目进行尾款的支付；公司采购以现金现货为主，同期部分供应商会给与一定账期，闲居 为 2~3 个月。2023 年，公司订单量同比增长，钢板采购量随之加多，采购均价受市集行情影响而随之下落，采购金额变动不大。 采购会聚度方面，2023 年公司前五大供应商采购金额为 13.20 亿元，占采购总数的比例为 33.44%，同比下落 4.35 个百分点，采购集 中度仍尚可，公司不存在对单一供应商的紧要依赖情况。 图表 5 • 公司主要原材料采购情况 称号 名目 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月 采购均价（万元/吨） 0.50 0.44 0.41 钢板 采购数目（万吨） 38.02 43.58 4.13 采购金额（亿元） 19.15 19.30 1.70 贵寓起原：聚首资信凭据公司提供贵寓整理 分娩方面，2023 年，公司风机塔架制造板块分娩模式无变化，仍为“以销定产”的分娩组织模式。鉴于行业的脱落运营模式，运输 用度占公司分娩成本比例较高，而较为闲居的区域产能分散不错有用裁减成本，增强公司与客户的业务粘性与售后服务智商，提高公司 全体竞争优势。放置 2023 年底，公司共有 14 个分娩基地（含在建），分别位于山东、新疆、吉林、云南、湖南、江苏、内蒙古、广东等 地，总假想产能 91.35 万吨（2022 年底为 83.05 万吨）；另外，公司将对江苏盐城工场进行技改及扩建，名目拓荒完成后将加多年产能 8 万吨，主要方针家具包括大型单桩、塔筒、导管架、吸力桶及油气管桩等海工家具。产量方面，2023 年，风机塔架订单量加多，带动生 产及销售量同比加多；受客户施工进程影响，公司向客户托福有所蔓延，塔筒出货率下落，导致产销率下落。销售价钱方面，公司陆上 及海工风机塔架家具销售均价均有所下落，平均概述售价同比下落 16.18%，其中海工家具售价降幅较大。另外，风机制造行业存在一定 的季节周期性，闲居一季度为行业斟酌淡季，因此 2024 年一季度产能诈欺率较低。 图表 6 • 2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司风机塔架产销情况 名目 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月 假想产能（万吨/年） 60.05 80.93 22.84 分娩量（万吨） 44.21 62.15 6.68 产能诈欺率（%） 73.63 76.79 29.25 销售量（万吨） 42.82 51.26 4.99 产销率（%） 96.86 82.48 74.70 注：上表中假想产能为凭据骨子投产月份折算而来 贵寓起原：公司提供 追踪期内，公司主要家具类别以及家具订价样式、销售结算样式等未发生紧要变化。公司风机塔架销售订单主要通过招投标样式取 得，结算方面，公司闲居预收条约金额一定比例的预收款，剩余货款选定分批收款的样式，以现金和银行承兑汇票结算；客户闲居会预 留一定比例的质保金。 客户会聚度方面，2023 年，公司上前五大客户销售额营业总收入的比重为 52.24%，客户会聚度仍较高。 图表7 • 公司前五大客户情况（万元） 年度 客户 销售金额 占营业总收入的比例 客户一 54360.54 12.83% 客户二 52749.71 12.45% 客户三 49733.23 11.73% 客户四 44972.71 10.61% 客户五 19592.65 4.62% 总共 221408.84 52.24% 贵寓起原：公司提供 新动力发电业务 风电名目已于 2023 年 3 月收场并网发电，百伦 49.5MW 风电名目已于 2023 年 10 月收购完成。公司新动力名目情况如下表。放置 2023 年底，公司共有 18 个并网名目，其中，风电场 7 个，光伏电站 11 个；公司总共握有新动力发电业务领域约 681.3MW，其中握有并网光 追踪评级回报 | 9 伏电站约 118MW；握有并网风力发电场约 563.3MW。2023 年，公司平均发电诈欺小时数 2212 小时，收场上网电量 14.66 亿千瓦时，随 着武川和百伦名目的并网，公司平均上网电价同比下落。 图表 8 • 公司新动力名目情况 名目 2022 年 2023 年 总装机容量（万千瓦） 48.18 68.13 新投产机组的装机容量（万千瓦） 0.00 19.95 核准名目的计算装机容量（万千瓦） 15.00 5.00 在建名目的计算装机容量（万千瓦） 19.76 4.76 发电量（亿千瓦时） 11.09 15.07 上网电量或售电量（亿千瓦时） 10.92 14.66 平均上网电价或售电价（元/千瓦时） 0.55 0.39 发电厂平均用电率（%） 1.52 2.71 发电厂诈欺小时数（小时） 2302 2212 注：上表平均上网电价或售电价为含税价钱 贵寓起原：公司年报 斟酌效用方面，2023 年，公司销售债权盘活次数、存货盘活次数和总金钱盘活次数分别为 1.20 次、3.15 次和 0.35 次，分别同比下落 图表 9 • 2023 年同行主要上市公司斟酌效用情况 证券简称 存货盘活次数（次） 应收账款盘活次数（次） 总金钱盘活次数（次） 天顺风能 3.39 1.69 0.35 泰胜风能 2.20 2.09 0.64 大金重工 1.75 2.54 0.40 海力风电 1.18 1.35 0.23 天能重工 3.15 1.36 0.35 注：为了加多可比性，表中公司方针蓄意公式与 Wind 保握一致 贵寓起原：Wind，聚首资信整理 公司基于现存业务领域与斟酌情况制定了相宜本人定位的发展计算；公司在建名目将来资金支拨压力尚可，仍存在对外融资 需求。 公司将连接聚焦风电设备制造产业，激动江苏响水工场技改及扩建名目和大型海工基地拓荒，优化现存产能布局；围绕外洋业务开 发需求，加强新家具的研发，握续激动质地管控体系拓荒，要点是海优势电导管架基础、震动式基础的时刻研发，丰富家具线，提高产 品竞争力；开拓外洋销售市集。外洋方面，公司将依托大型海工基地的拓荒，与国外主机厂、业主建立业务研究，买通家具出口渠谈； 连接强化与国内主机厂协作，分享市集资源，扩人人具出口量；国内方面，公司将在调节现存存量客户基础上，加强与头部电力电建集 团及主流风机厂商的协作黏性，作念好陆上三北大基地、老旧风电场换机改造、海优势电等名目开发，巩固擢升公司国内市集所位。 在建方面，放置 2024 年 3 月底，公司主要在建名目预算总共 7.72 亿元，已参加 5.73 亿元，将来仍需参加 1.99 亿元，全体来看，公 司在建名目将来资金支拨压力尚可；“东营天能厂区名目”为公司风机塔架家具的海工基地，产能已计入 2023 年底公司总产能，将来仍 需参加的为尾款，公司 2023 年订单量加多，产能消化有一定的保险，但目下风电行业竞争浓烈，仍需温煦将来行业变化可能带来的产能 消化压力。斟酌到公司向特定对象刊行股票募投名目尚未拓荒完成，以及斟酌行径现金流仍为净流出状态，概述来看，公司仍存在对外 融资需求。 图表 10 • 放置 2024 年 3 月底公司主要在建名目情况（单元：万元） 名目称号 预算数 放置 2024 年 3 月底已参加金额 将来仍需参加 后续资金起原 东营天能厂区名目 37130.38 32415.00 4715.38 自筹资金 葫芦岛风电名目 40032.82 24847.48 15185.34 自筹资金及银行融资 总共 77163.20 57262.48 19900.72 -- 贵寓起原：聚首资信凭据公司提供贵寓整理 追踪评级回报 | 10 （五）财务方面 公司提供了 2023 年财务回报，立信司帐师事务所（脱落普通结伙）对该财务回报进行了审计，出具了圭臬无保寄望见的审计论断； 公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。2023 年，公司新纳入合并范围子公司加多 2 家，合并范围内子公司共 68 家；2024 年一季 度公司子公司无变化；新纳入合并口径的子公司领域较小，财务数据可比性强。 不大，债务职守下落较大；公司存货及应收账款较岁首有所增长，对营运资金仍形成较大占用，需温煦可能存在的应收账款减值 及存货跌价风险；公司金钱受限比例较高；公司债务结构较为平衡，债务职守属于一般水平。盈利方面，2023 年，公司营业总收 入和利润总数小幅增长，时期用度率变动不大，盈利方针表目下所选同行业公司处于一般水平，信用减值吃亏对营业利润影响较 大；现金流方面，公司应收账款加多剧迭塔筒出货率下落，公司现金收入比大幅下落，收入收场质地有待提高，斟酌行径现金净 流出领域扩大，投资行径现金净流出有所减少，仍存在对外融资需求。 放置 2023 年底，公司合并金钱总数有所增长，主要系流动金钱加多所致，金钱结构较为平衡。放置 2023 年底，公司流动金钱较年 初同比增长，系应收账款和存货加多所致；公司应收账款较上年底增长系客户结算周期长，回款苟且，以及 2023 年下半年新订立的部分 条约无预支款和备料款，导致回款不足预期概述所致；应收账款期末余额中，1 年以内的占 58.54%，1~2 年的占 22.82%，2~3 年的占 及订单量加多影响，年底的在家具、库存商品相应加多所致；存货主要由原材料（占 26.47%）、在家具（占 25.81%）和库存商品（占 为银行承兑汇票保证金、保函保证金及信用证保证金等，占年底货币资金的 22.94%。放置 2023 年底，公司非流动金钱较岁首增长系固 定金钱加多所致；固定金钱较岁首增长系武川风电场名目转固及并购百伦风电场所致，固定金钱主要由房屋建筑物（占 14.03%）和机器 设备（占 85.61%）组成，累计计提折旧 9.67 亿元；固定金钱成新率 83.15%，成新率较高。 图表 11 • 公司主要金钱情况（单元：亿元、%） 名目 2023 年底较岁首变动率 金额 占比 金额 占比 金额 占比 流动金钱 54.68 48.97 70.39 54.81 66.46 53.66 28.74 货币资金 12.32 22.53 12.61 17.91 13.73 20.66 2.36 应收账款 27.13 49.62 35.37 50.25 32.12 48.33 30.37 存货 8.76 16.03 12.74 18.11 12.94 19.47 45.44 非流动金钱 56.98 51.03 58.04 45.19 57.40 46.34 1.86 固定金钱 35.87 62.96 47.17 81.27 46.95 81.79 31.48 金钱总数 111.65 100.00 128.43 100.00 123.86 100.00 15.02 贵寓起原：聚首资信凭据公司年报整理 放置 2023 年底，公司受限金钱占金钱总数的比例为 21.00%，受限比例有所下落，但仍属于较高水平。 图表 12 • 放置 2023 年底公司金钱受限情况 受限金钱称号 账面价值（亿元） 占金钱总数比例（%） 受限原因 货币资金 2.89 2.25 保证金 应收账款-应收获款 0.17 0.13 塔筒应收账款质押 应收账款-应收供电款 7.70 6.00 收费权质押 其他流动金钱 0.21 0.16 诉讼冻结保全资金 永恒应收款 0.24 0.19 融资租出保证金 固定金钱——房屋建筑物 0.76 0.59 设定典质 固定金钱——机器设备（融资租出） 13.79 10.74 设定典质 无形金钱——地皮使用权 1.19 0.93 设定典质 总共 26.96 21.00 -- 贵寓起原：公司年报，聚首资信整理 追踪评级回报 | 11 老本结构方面，放置 2023 年底，公司整个者权益 57.03 亿元，较岁首增长 41.05%，主要系 2023 年公司完成向特定对象刊行股票， 实收老本和老本公积加多所致。其中，包摄于母公司整个者权益占比为 99.44%，少数股东权益占比为 0.56%。在包摄于母公司整个者权 益中，实收老本、老本公积和未分派利润分别占 18.04%、45.86%和 30.46%。整个者权益结构褂讪性尚可。 欠债方面，放置 2023 年底，公司欠债总数较岁首变动不大，欠债结构较为平衡；流动欠债较岁首小幅增长，非流动欠债小幅下落。 其中，公司股票增发召募资金于 2023 年到位，债务性融资减少，年底短期借钱较岁首下落 29.45%，短期借钱以质押借钱和信用借钱为 主；支吾单据同比增长，主要系 2023 年公司钢板大多采纳银行承兑汇票付款所致；支吾账款小幅增长；一年内到期的非流动欠债大幅增 加，主要系一年内到期的永恒借钱转入所致；永恒借钱科目余额较岁首下落，以典质借钱、保证担保及抵质押借钱、信用借钱为主，从 期限结构来看，1~2 年到期的占 60.87%，2~3 年的占 11.50%，3 年以上的占 27.63%；公司支吾债券为“天能转债”，较岁首小幅增长；长 期支吾款为支吾融资租出款，已计入有息债务蓄意。 图表 13 • 公司主要欠债情况（单元：亿元、%） 名目 2023 年底较岁首变动率 金额 占比 金额 占比 金额 占比 流动欠债 37.35 52.44 39.85 55.81 35.29 53.16 6.70 短期借钱 12.40 33.21 8.75 21.96 10.15 28.77 -29.45 支吾单据 6.15 16.46 9.07 22.75 6.14 17.40 47.45 支吾账款 9.92 26.57 10.43 26.16 6.29 17.82 5.06 一年内到期的非流动欠债 3.71 9.94 6.69 16.79 7.50 21.25 80.15 非流动欠债 33.88 47.56 31.55 44.19 31.09 46.84 -6.87 永恒借钱 16.19 47.79 14.65 46.43 14.37 46.22 -9.51 支吾债券 6.38 18.82 6.79 21.51 6.88 22.14 6.46 永恒支吾款 10.17 30.02 9.10 28.83 8.89 28.58 -10.54 欠债总数 71.23 100.00 71.40 100.00 66.38 100.00 0.25 贵寓起原：聚首资信凭据公司年报整理 债务方面，放置 2023 年底，公司通盘债务 55.84 亿元，较岁首下落 0.25%。债务结构相对平衡，其中，短期债务较岁首增长 10.07%， 主要系支吾单据和一年内到期的非流动欠债加多所致；永恒债务 31.33 亿元，较岁首下落 7.06%，主要系永恒借钱下落所致。从债务方针 来看，放置 2023 年底，公司金钱欠债率、通盘债务老本化比率和永恒债务老本化比率较岁首分别下落 8.19 个百分点、8.59 个百分点和 图表 14 • 公司债务方针情况 图表 15 • 公司债务组成情况（单元：亿元） 贵寓起原：聚首资信凭据公司财务回报整理 贵寓起原：聚首资信凭据公司财务回报整理 盈利方面，2023 年，公司营业总收入和营业成本变动不大，分析详见本回报“业务计区别析”章节；公司盈利方针进展变动较小， 盈利智商变动不大；时期用度总数同比小幅下落，主要系公司所研发名目已取得阶段性效用，减少研发的材料参加，研发用度下落所致； 时期用度率1为 10.48%，同比下落 0.76 个百分点，用度限度智商小幅擢升。 时期用度率=时期用度/营业总收入*100% 追踪评级回报 | 12 图表 16 • 公司盈利智商情况（单元：亿元、%） 图表 17 • 公司现金流情况（单元：亿元） 名目 2022 年 年 1－3 月 长率 营业总收入 41.83 42.35 5.20 1.26 营业成本 33.95 33.84 3.95 -0.34 用度总数 4.70 4.44 0.99 -5.55 其中：销售用度 0.14 0.28 0.05 106.42 经管用度 1.46 1.86 0.43 27.13 研发用度 1.24 0.45 0.05 -63.80 财务用度 1.86 1.85 0.46 -0.64 投资收益 0.00 0.00 0.00 -100.00 利润总数 2.55 2.57 0.46 0.93 营业利润率 18.38 19.54 23.37 1.16 个百分点 总老本收益率 4.55 3.97 -- -0.57 个百分点 净金钱收益率 5.81 4.34 -- -1.47 个百分点 贵寓起原：聚首资信凭据公司财务回报整理 贵寓起原：聚首资信凭据公司财务回报整理 准备加多所致，另外，其他应收款及应收单据 2023 年计提的坏账准备也有所加多；信用减值吃亏占营业利润的比例为 40.98%，对营业 利润影响较大；公司其他非闲居性损益对营业利润影响不大。 现金流方面，2023 年，公司应收账款加多，回款不足预期，重迭塔筒出货率下落，导致公司现金收入比下落 22.88 个百分点至 延长了付款期限，公司斟酌行径现金流出 28.18 亿元，同比下落 15.87%；综上，公司斟酌行径现金净流出领域扩大至 5.31 亿元。2023 年， 公司投资行径现金流入 0.06 亿元，投资行径现金流出 3.84 亿元；投资行径现金净流出 3.78 亿元，净流出额同比缩窄，主要系风电场不息 拓荒完工、投资支拨减少所致；公司筹资行径前现金流量净额为-9.09 亿元，公司仍存在一定对外融资需求。2023 年，公司股票增发召募 资金到账，债务性融资减少，筹资行径现金流入 34.70 亿元，同比增长 10.48%；筹资行径现金流出 25.24 亿元，同比增长 43.31%；筹资 行径现金净流入 9.46 亿元，同比下落 31.44%。 图表 18 • 2023 年同行主要上市公司盈利智商情况 证券简称 营业总收入（亿元） 销售毛利率（%） 总金钱报恩率（%） 净金钱收益率（%） 天顺风能 77.27 22.81 5.12 8.75 泰胜风能 48.13 18.09 4.48 6.78 大金重工 43.25 23.44 4.88 6.15 海力风电 16.85 9.77 -1.04 -1.55 天能重工 42.35 20.11 3.57 4.34 贵寓起原：Wind，聚首资信整理 同行对譬如面，与所选公司比拟，公司斟酌领域在所选同行业公司处于中拍浮平，盈利方针进展一般。 放置 2024 年 3 月底，公司合并金钱总数 123.86 亿元，较上年下面落 3.55%，欠债总数 66.38 亿元，较上年下面落 7.03%，公司整个 者权益 57.48 亿元，较上年底增长 0.79%，金钱及欠债结构较上年底变化不大；公司通盘债务 54.67 亿元，较上年下面落 2.09%，丧祭期 债务变动均不大，公司金钱欠债率、通盘债务老本化比率和永恒债务老本化比率较上年底均小幅下落。2024 年 1－3 月，公司收场营业总 收入 5.20 亿元，同比增长 2.36%；利润总数 0.46 亿元，同比下落 19.96%，主要系风机塔架板块毛利率下落所致；公司斟酌行径现金流净 额为 1.64 亿元，投资行径现金流净额为-0.60 亿元，筹资行径现金流净额为 1.36 亿元。 公司授信剩余空间一般，具备平直融资渠谈。 图表 19 • 公司偿债方针 名目 方针 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月 短期偿债方针 流动比率（%） 146.39 176.63 188.33 追踪评级回报 | 13 速动比率（%） 122.93 144.65 151.66 斟酌现金/流动欠债（%） -2.97 -13.33 4.64 斟酌现金/短期债务（倍） -0.05 -0.22 0.07 现金类金钱/短期债务（倍） 0.69 0.73 0.77 EBITDA（亿元） 6.96 7.46 -- 通盘债务/EBITDA（倍） 8.05 7.49 -- 永恒偿债方针 斟酌现金/通盘债务（倍） -0.02 -0.10 0.03 EBITDA/利息支拨（倍） 3.21 3.57 -- 斟酌现金/利息支拨（倍） -0.51 -2.55 3.22 注：斟酌现金指斟酌行径现金流量净额，下同 贵寓起原：聚首资信凭据财务回报及公司提供贵寓整理 放置 2023 年底，公司流动比率与速动比率均有所提高，流动金钱对流动欠债的保险程度提高；由于公司斟酌行径现金流仍为净流出， 其对流动欠债和短期债务无法形成保险；公司现金类金钱同比增长，现金类金钱对短期债务的保险程度提高。 出（占 26.97%）、利润总数（占 34.50%）组成。2023 年，公司 EBITDA 利息倍数提高，EBITDA 对利息的隐敝程度仍较高；公司通盘债 务/EBITDA 下落，EBITDA 对通盘债务的隐敝程度一般；斟酌现金对通盘债务和利息支拨无法形成保险。 放置 2024 年 3 月底，公司无对外担保。 放置 2024 年 3 月底，公司手脚被告的金额朝上 500 万元的未决诉讼共 2 个，分别为榆林市南电风力发电有限公司与公司的条约纠纷， 触及金额 988.86 万元，说明斟酌欠债；上海风领新动力有限公司与公司买卖条约纠纷，一审未判决，触及金额 1468.21 万元。以上未决 诉讼触及金额占公司期末净金钱的比例很低。 银行授信方面，放置 2024 年 3 月底，公司共计获取银行授信额度 67.02 亿元，尚未使用额度 26.73 亿元，尚余授信空间一般。公司 手脚上市公司，具备平直融资渠谈。 债务职守尚可，整个者权益褂讪性较强；公司本部盈利主要起原于投资收益，斟酌行径现金流为净流出状态。 放置 2023 年底，公司本部金钱总数 99.78 亿元，较岁首增长 23.07%，主要系流动金钱加多所致。其中，流动金钱 73.66 亿元（占比 放置 2023 年底，公司本部欠债总数 47.86 亿元，较岁首增长 3.55%。其中，流动欠债 32.96 亿元（占比 68.87%），非流动欠债 14.90 亿元（占比 31.13%）。从组成看，流动负借主要由短期借钱（占 10.47%）、支吾单据（占 38.62%）、支吾账款（占 10.46%）、其他支吾款 （占 17.79%）和一年内到期的非流动欠债（占 10.60%）组成；非流动负借主要由永恒借钱（占 53.97%）、支吾债券（占 45.55%）组成。 公司本部 2023 年金钱欠债率为 47.97%，较岁首下落 9.04 个百分点；公司本部通盘债务 34.50 亿元。其中，短期债务占 57.02%、永恒债 务占 42.98%；通盘债务老本化比率 39.93%，公司本部债务职守尚可。放置 2023 年底，公司本部整个者权益为 51.92 亿元，较岁首增长 公司本部斟酌行径现金流净额为-11.97 亿元，投资行径现金流净额-2.54 亿元，筹资行径现金流净额 14.60 亿元。 （六）ESG 方面 公司防护环境保护、绿色发展，积极执行手脚民生企业的社会职责，处理结构和内限度度较为完善 环境职责方面，公司深爱环境保护工作，严格执行国度环保法律法律讲授和所在政府研究环保要求，对产生的废气等混浊物建设了专职 经管部门并配备专职经管东谈主员进行经管，制定了《青岛天能重工股份有限公司突发环境事件救急预案》；2023 年，公司环境保护参加 402 万余元，交纳环境保护税 12.72 万元；绿色发展方面，公司使用愈加节能减排的设备设施；购买绿电；厂区配备光伏发电，用于部分设备 追踪评级回报 | 14 用电。2023 年，子公司包头天能重工有限公司因危废库内的危机废 物未张贴危机废料识别瑰丽而受到研究部门处罚，处罚款额 15.21 万 元，已完成整改。 社会职责方面，公司防护股东权益保护、职工权益保护、客户及供应商权益保护，照章征税，促进办事，支握所在经济的发展；通 过开展扶贫捐助和实施精确扶贫名目，积极参与社会公益事迹，执行社会职责。 公司处理方面，公司处理结构和内限度度较为完善，防护安全分娩经管，表露了《2023 年度环境、社会和公司处理回报》。 七、债券偿还智商分析 放置 2024 年 3 月底，天能转债”待偿本金余额为 6.94 亿元。2023 年，公司 EBITDA 为 7.46 亿元，为“天能转债”待偿本金余额 （6.94 亿元）的 1.07 倍；公司斟酌行径产生的现金流入为 22.87 亿元，为“天能转债”待偿本金余额（6.94 亿元）的 3.29 倍；同期公司 斟酌行径现金流量净额为-5.31 亿元，无法对“天能转债”待偿本金余额（6.94 亿元）形成保险。本次可转机公司债券具有转股的可能性， 斟酌到将来转股身分，斟酌公司的债务职守有下落的可能，公司对“天能转债”的保险智商或将擢升。 八、追踪评级论断 基于对公司斟酌风险、财务风险及债项条件等方面的概述分析评估，聚首资信细目保管公司主体永恒信用品级为 AA-，保管“天能 转债”的信用品级为 AA-，评级预测为褂讪。 追踪评级回报 | 15 附件 1-1 公司股权结构图（放置 2024 年 3 月底） 贵寓起原：聚首资信整理 附件 1-2 公司组织架构图（放置 2024 年 3 月底） 贵寓起原：公司提供 追踪评级回报 | 16 附件 1-3 公司子公司情况（放置 2024 年 3 月底） 握股比例 子公司称号 业务性质 取得样式 平直 曲折 吉林天能电力工程机械有限公司 分娩制造 100.00% 0.00% 吞并限度下企业合并 湖南湘能重工有限公司 分娩制造 100.00% 0.00% 竖立 云南蓝天重工有限公司 分娩制造 100.00% 0.00% 竖立 哈密红星重工有限公司 分娩制造 100.00% 0.00% 竖立 江苏天能海洋重工有限公司 分娩制造 100.00% 0.00% 竖立 山西天能古冶重工有限公司 分娩制造 69.61% 0.00% 竖立 兴安盟天能重工有限公司 分娩制造 100.00% 0.00% 竖立 大连天能重工有限公司 分娩制造 100.00% 0.00% 竖立 商齐天能重工有限公司 分娩制造 100.00% 0.00% 竖立 通榆天能重工有限公司 分娩制造 100.00% 0.00% 竖立 广东天能海洋重工有限 公司 分娩制造 100.00% 0.00% 竖立 东营天能重工有限公司 分娩制造 0.00% 100.00% 竖立 包头天能重工有限公司 分娩制造 100.00% 0.00% 竖立 民勤陇能重工有限公司 分娩制造 0.00% 100.00% 竖立 天能重工（广东）供应链科技有限公司 供应链 100.00% 0.00% 竖立 青岛格浪国际贸易有限公司 贸易 99.00% 1.00% 竖立 青岛天能机械销售有限公司 批发零卖 100.00% 0.00% 竖立 瓜州疆电重工机械销售有限公司 销售 0.00% 100.00% 竖立 天能重工（香港）有限公司 投资贸易 100.00% 0.00% 竖立 天能中投 北京）新动力科技有 限公司 投资与盘问 100.00% 0.00% 竖立 北京上电新动力投资有限公司 投资与盘问 98.00% 2.00% 非吞并限度下企业合并 四川隆运酬勤拓荒工程有限公司 工程施工 0.00% 100.00% 非吞并限度下企业合并 德州新天能新动力有限公司 新动力 100.00% 0.00% 竖立 阳泉景祐新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 宗子前景汇合风电有限公司 新动力 0.00% 100.00% 非吞并限度下企业合并 靖边县风润风电有限公司 新动力 100.00% 0.00% 非吞并限度下企业合并 阿巴嘎旗鑫昇新动力投资拓荒有限公司 新动力 0.00% 70.00% 非吞并限度下企业合并 内蒙古天能重工新动力科技有限公 司 新动力 100.00% 0.00% 竖立 济源金控新动力科技有限公司 新动力 100.00% 0.00% 竖立 玉田县玉能新动力科技有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 贵南县协和新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 非吞并限度下企业合并 共和协和新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 非吞并限度下企业合并 兴海县协和新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 非吞并限度下企业合并 白城天能中投新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 非吞并限度下企业合并 大安市天润新动力有限公司 新动力 0.00% 80.00% 非吞并限度下企业合并 大安绿能新动力开发有限公司 新动力 0.00% 87.50% 非吞并限度下企业合并 青岛旭能中投新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 如东天润新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 台州风润新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 非吞并限度下企业合并 追踪评级回报 | 17 安泽天能新动力有限公司 新动力 65.00% 0.00% 竖立 榆林天能重工风力发电有限公司 新动力 100.00% 0.00% 竖立 江阴前景汇力动力有限公司 新动力 100.00% 0.00% 非吞并限度下企业合并 常州永鑫新动力投资拓荒有限公司 新动力 100.00% 0.00% 非吞并限度下企业合并 青岛润能新动力科技有限公司 新动力 70.00% 0.00% 竖立 包头市旭能新动力科技有限公司 新动力 100.00% 0.00% 竖立 大安天能新动力设备有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 葫芦岛环辽新动力有限 公司 新动力 0.00% 100.00% 非吞并限度下企业合并 葫芦岛市连山区聚源新动力科技有限公司 新动力 0.00% 100.00% 非吞并限度下企业合并 内蒙古天能重工华北动力有限公司 新动力 100.00% 0.00% 竖立 民勤旭能新动力科技有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 四平辽河农垦经管区百伦风力发电有限公司 新动力 0.00% 95.00% 非吞并限度下企业合并 商齐天能新动力科技有限公司 新动力 100.00% 0.00% 竖立 通榆天能新动力科技有限公司 新动力 100.00% 0.00% 竖立 德州启明新动力有限公司 新动力 100.00% 0.00% 竖立 庆云天能重工新动力有限公司 新动力 100.00% 0.00% 竖立 新巴尔虎左旗天能新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 保定天能钮博新动力科技有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 源丰新动力（白城）有限公司 新动力 0.00% 90.00% 竖立 洁源（洮 南）新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 运达新动力（双辽）有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 大安旭能新动力科技有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 大安旭投新动力科技有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 格尔木旭投新动力科技有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 巴彦淖尔市天能重工新动力科技有 限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 磴口县天能重工新动力科技有限公 司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 乳源天能中投新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 阳原润能新动力有限公司 新动力 0.00% 100.00% 竖立 天能（威海乳山市）供应链科技有 限公司 供应链 0.00% 100.00% 竖立 贵寓起原：聚首资信凭据公司提供贵寓整理 追踪评级回报 | 18 附件 2-1 主要财务数据及方针（公司合并口径） 项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月 财务数据 现金类金钱（亿元） 15.32 17.87 18.38 应收账款（亿元） 27.13 35.37 32.12 其他应收款（亿元） 0.12 0.09 0.00 存货（亿元） 8.76 12.74 12.94 永恒股权投资（亿元） 0.00 0.00 0.00 固定金钱（亿元） 35.87 47.17 46.95 在建工程（亿元） 11.14 3.89 3.48 金钱总数（亿元） 111.65 128.43 123.86 实收老本（亿元） 8.09 10.23 10.23 少数股东权益（亿元） 0.40 0.32 0.33 整个者权益（亿元） 40.43 57.03 57.48 短期债务（亿元） 22.27 24.51 23.79 永恒债务（亿元） 33.71 31.33 30.88 通盘债务（亿元） 55.98 55.84 54.67 营业总收入（亿元） 41.83 42.35 5.20 营业成本（亿元） 33.95 33.84 3.95 其他收益（亿元） 0.12 0.12 0.03 利润总数（亿元） 2.55 2.57 0.46 EBITDA（亿元） 6.96 7.46 -- 销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 30.62 21.31 7.01 斟酌行径现金流入小计（亿元） 32.39 22.87 7.20 斟酌行径现金流量净额（亿元） -1.11 -5.31 1.64 投资行径现金流量净额（亿元） -8.19 -3.78 -0.60 筹资行径现金流量净额（亿元） 13.80 9.46 1.36 财务方针 销售债权盘活次数（次） 1.48 1.20 -- 存货盘活次数（次） 3.60 3.15 -- 总金钱盘活次数（次） 0.40 0.35 -- 现金收入比（%） 73.20 50.32 134.65 营业利润率（%） 18.38 19.54 23.37 总老本收益率（%） 4.55 3.97 -- 净金钱收益率（%） 5.81 4.34 -- 永恒债务老本化比率（%） 45.47 35.46 34.95 通盘债务老本化比率（%） 58.06 49.47 48.75 金钱欠债率（%） 63.79 55.60 53.60 流动比率（%） 146.39 176.63 188.33 速动比率（%） 122.93 144.65 151.66 斟酌现金流动欠债比（%） -2.97 -13.33 -- 现金短期债务比（倍） 0.69 0.73 0.77 EBITDA 利息倍数（倍） 3.21 3.57 -- 通盘债务/EBITDA（倍） 8.05 7.49 -- 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 本回报中部分总共数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入酿成；除特地证明外，均指东谈主民币；3. “--”暗示方针不适用 贵寓起原：聚首资信凭据公司财务回报及提供贵寓整理 追踪评级回报 | 19 附件 2-2 主要财务数据及方针（公司本部口径） 项 目 2022 年 2023 年 现金类金钱（亿元） 12.29 12.58 应收账款（亿元） 17.01 21.55 其他应收款（亿元） 9.59 18.26 存货（亿元） 5.12 2.54 永恒股权投资（亿元） 22.35 23.47 固定金钱（总共）（亿元） 1.68 1.55 在建工程（总共）（亿元） 0.09 0.06 金钱总数（亿元） 81.07 99.78 实收老本（亿元） 8.09 10.23 少数股东权益（亿元） 0.00 0.00 整个者权益（亿元） 34.85 51.92 短期债务（亿元） 18.29 19.68 永恒债务（亿元） 12.38 14.83 通盘债务（亿元） 30.66 34.50 营业总收入（亿元） 32.66 29.69 营业成本（亿元） 30.97 28.21 其他收益（亿元） 0.10 0.03 利润总数（亿元） 2.25 2.61 EBITDA（亿元） / / 销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 21.92 13.34 斟酌行径现金流入小计（亿元） 27.08 13.85 斟酌行径现金流量净额（亿元） 6.50 -11.97 投资行径现金流量净额（亿元） -11.59 -2.54 筹资行径现金流量净额（亿元） 8.70 14.60 财务方针 销售债权盘活次数（次） 1.76 1.27 存货盘活次数（次） 5.18 7.36 总金钱盘活次数（次） 0.42 0.33 现金收入比（%） 67.12 44.94 营业利润率（%） 5.02 4.69 总老本收益率（%） 4.60 4.23 净金钱收益率（%） 6.65 5.59 永恒债务老本化比率（%） 26.20 22.22 通盘债务老本化比率（%） 46.80 39.93 金钱欠债率（%） 57.01 47.97 流动比率（%） 166.74 223.47 速动比率（%） 151.58 215.76 斟酌现金流动欠债比（%） 19.25 -36.32 现金短期债务比（倍） 0.67 0.64 EBITDA 利息倍数（倍） / / 通盘债务/EBITDA（倍） / / 注：1. 公司本部 2024 年一季度财务报表未表露；2. 本回报中部分总共数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入酿成；除特地证明外，均指东谈主民币；3. “--”暗示方针不适用， “/”暗示 数据未获取 贵寓起原：聚首资信凭据公司财务回报及提供贵寓整理 追踪评级回报 | 20 附件 3 主要财务方针的蓄意公式 方针称号 蓄意公式 增长方针 金钱总数年复合增长率 净金钱年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% 营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100% 利润总数年复合增长率 斟酌效用方针 销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资） 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额 总金钱盘活次数 营业总收入/平均金钱总数 现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100% 盈利方针 总老本收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（整个者权益+永恒债务+短期债务）×100% 净金钱收益率 净利润/整个者权益×100% 营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构方针 金钱欠债率 欠债总数/金钱总共×100% 通盘债务老本化比率 通盘债务/（永恒债务+短期债务+整个者权益）×100% 永恒债务老本化比率 永恒债务/（永恒债务+整个者权益）×100% 担保比率 担保余额/整个者权益×100% 永恒偿债智商方针 EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨 通盘债务/ EBITDA 通盘债务/ EBITDA 短期偿债智商方针 流动比率 流动金钱总共/流动欠债总共×100% 速动比率 （流动金钱总共-存货）/流动欠债总共×100% 斟酌现金流动欠债比 斟酌行径现金流量净额/流动欠债总共×100% 现金短期债务比 现金类金钱/短期债务 注：现金类金钱=货币资金+交往性金融金钱+应收单据+应收款项融资中的应收单据 短期债务=短期借钱+交往性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+支吾单据+其他短期债务 永恒债务=永恒借钱+支吾债券+租出欠债+其他永恒债务 通盘债务=短期债务+永恒债务 EBITDA=利润总数+用度化利息支拨+固定金钱折旧+使用权金钱折旧+摊销 利息支拨=老本化利息支拨+用度化利息支拨 追踪评级回报 | 21 附件 4-1 主体永恒信用品级建设及含义 聚首资信主体永恒信用品级区别为三等九级，象征暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级 （含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”象征进行微调，暗示略高或略低于本品级。 各信用品级象征代表了评级对象负约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象负约概率逐渐增高，但不摒除高信 用品级评级对象负约的可能。 具体品级建设和含义如下表。 信用品级 含义 AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，负约概率极低 AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，负约概率很低 A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，负约概率较低 BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，负约概率一般 BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，负约概率较高 B 偿还债务的智商较地面依赖于邃密的经济环境，负约概率很高 CCC 偿还债务的智商特地依赖于邃密的经济环境，负约概率极高 CC 在歇业或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务 C 不成偿还债务 附件 4-2 中永恒债券信用品级建设及含义 聚首资信中永恒债券信用品级建设及含义同主体永恒信用品级。 附件 4-3 评级预测建设及含义 评级预测是对信用品级将来一年支配变化标的和可能性的评价。评级预测闲居分为正面、负面、褂讪、发展中等四种。 评级预测 含义 正面 存在较多有益身分，将来信用品级调升的可能性较大 褂讪 信用情状褂讪，将来保握信用品级的可能性较大 负面 存在较多不利身分，将来信用品级调降的可能性较大 发展中 脱落事项的影响身分尚不成明确评估，将来信用品级可能调升、调降或保管 追踪评级回报 | 22
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